彩电内销大幅回落，出口依旧疲软。2012年1月，彩电行业总销量930万台，同比减少了8%。其中，内销量489万台，同比减少了12%，出口量441万台，同比减少了3%。出口占比47%，较去年同期下降了10个百分点。彩电出货受春节影响，增速放缓。

    面板价格保持稳定。自2011年11月以来，液晶面板价格一直保持稳定。春节期间液晶电视销售状况不佳，导致国内电视厂商节后面板采购量不足，1月面包出货量大幅下滑。由于国内面板产能将在2012年集中释放，因此预计全年面板价格仍将持续保持在低位。

    空调行业持续下滑，行业龙头表现突出。2012年1月，空调销售705万台，同比下降了26%。其中，内销305万台，同比下降了27%；出口400万台，同比下降了26%。空调内销占比43%，与去年同期基本持平。空调内销已经连续4个月下滑，下滑的幅度持续扩张；而出口则已经连续6个月下滑，下滑幅度再度放大。行业龙头表现突出，格力、美的市场份额分别提升5%、1%，分别升至33%和21%。2012年1月，国内变频空调销量约25万台，同比减少了44%，市场份额从去年同期的50%上升至57％，提升了7个百分点。

    洗衣机行业显露转好迹象。2012年1月，洗衣机行业总销量527万台，同比减少了2%。其中，内销363万台，同比减少了4%，出口163万台，同比增长了3%。1月洗衣机内销占比69%，与去年同期基本持平。洗衣机内销连续4个月负增长，但下滑幅度收窄，考虑到春节假期影响，内销状况正逐步好转；出口虽然增速放缓，但仍保持正增长。

    冰箱行业销售不利，库存高涨。2012年1月，冰箱总销售量504万台，同比下降了17%。其中，内销380万台，同比下降了21%；出口124万台，同比下降了3%；出口占比约25%，较去年同期下降了1个百分点。虽然上月内销出现正增长，但本月内销再次出现负增长，且负增速为2009年以来的新低；出口也在2011年第四季度出现回暖后再次出现小幅下滑。

    家电下乡数据恢复增长，品类日趋均衡。2012年2月，全国（不包括山东、河南、四川、青岛）家电下乡产品销售697万台，实现销售额182亿元，同比分别增长6.4%和19.1%。2月家电下乡数据已恢复增长，而且长期来看中国三四线城市家电普及和更新的需求依然旺盛，增长的势头有望长期保持。此外，我们预计在家电下乡产品中存在品类替换，当冰箱和彩电等相对较为急需的产品普及并替换完成后，家电下乡政策将更加偏重于热水器、空调等产品。

    投资建议。由于对去年底首批家电下乡政策到期以及地产调控、欧债危机等多重利空影响，家电股在去年3季度跌幅较大，4季度起大盘强劲反弹，家电股普遍跑赢大市。考虑到当前家电股估值较低，在外围经济欠稳定以及国家鼓励消费的背景下，我们认为家电股仍有上涨空间。按照优先顺序，推荐黑电龙头创维数码751、TCL多媒体1070。

    风险提示：出口市场持续低迷；原材料价格超预期上涨。